Veille Placements

Marc Auchabie, vous avez lancé au sein d’Acrople AM comme beaucoup de sociétés de gestion des fonds obligataires à échéance. Votre particularité est de proposer des produits investis dans des obligations convertibles comme La Française des Placements.

Quelle est l’allocation cible de votre portefeuille en terme de zones géographique et de risques ?

Le fonds Acrople Convertible Optimum a une allocation cible de 50% Europe - 25% US – 25% Asie/Japon avec un rating moyen investment grade.
Acropole 2012 est investi pour 60% Europe - 20% US – 20% Asie/Japon – avec un rating minimum Investment Grade.
Pour les deux fonds, 100% des devises hors EUR sont couvertes.

Est-ce votre seule façon de vous différencier de la concurrence ?

Non car nous avons deux fonds sont proposés chez Acropole AM : un 100% Obligation Convertible et l’autre 50% Obligation Convertible et 50% corporate Invesment Grade.
La classe d’actif Obligation Convertible rémunèrent plus que les corporate (obligation pure) à risque d’émetteur égal, et offrent en plus une option quasi gratuite si le marché actions reprend.
Par ailleurs les fonds restent ouverts à l’entrée et à la sortie.
L’accent est mis sur l’analyse crédit avec l’aide de la recherche de notre actionnaire Cheyne CM, un spécialiste européen du crédit.

Quel est le taux actuariel des portefeuilles au 11/03/09?

12,5% sur Acropole Convertible Optimun et 10% sur Acropole 2012.

 
Retrouver la liste des produits du marché ici.

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L’Association Française des Investisseurs en Capital (AFIC) vient de publier une étude, en collaboration avec OSEO, sur l’activité d’investissement des FCPI dans les entreprises innovantes: 1997 – 2007.

•  En plus de 10 ans, 4,4 milliards d’euros ont été levés (soit 1,1 milliards de réduction fiscale) par 216 FCPI (soit 20 M€ par fonds). Le ratio de 60% d’investissement minimum dans les PME a permis d’investir 2,2 milliards d’euros dans les entreprises via 2500 investissements réalisés sur la période (dont 800 innovantes), soit en moyenne 880 K€ par opération.
• Le coté négatif pour le épargnants est que la majorité des investissements (1/3) ont été réalisées en 2006 et 2007, soit à des valorisations au plus haut.
• Les sociétés françaises ont largement bénéficié de cette manne, les étrangères représentent 10% des entreprises.
• 40% des entreprises innovantes relèvent du secteur informatique (Logiciels, Conseil, Programmation…)
• 90% des entreprises françaises investies sont encore en activité à fin 2007 et emploient 33000 personnes pour un chiffre d’affaire de 7 milliards d’euros.
• Les sociétés innovantes ont un fort potentiel de croissance: 40% ont au moins doublé le nombre de salariés, 70% ont augmenté leur chiffre d’affaire d’au moins 20% et 50% ont augmenté leurs exportations d’au moins 20%.

 
Une année 2008 exceptionnelle et contrastée pour la collecte FCPI et FIP

 Sans la loi TEPA sur les FIP et FCPI ISF la collecte n’aurait pas augmenté de 22% mais aurait lourdement chuté de 40%.

La forte collecte en 2008 et 2009 va apporter aux entreprises pré de 1 milliards de cash.

Elles en ont bien besoin afin de consolider leur fonds propre et financer leurs projets, mais la concurrence entre gérants risque d’être assez difficile pour les meilleurs dossiers. Espérons que le prix payé pour ces investissements sera «fair» pour l’ensemble des parties.

Les intentions d’allocation entre capital risque et développement sont assez équilibrées, la région qui en profitera le plus l’Ile-de-France, le moins la France-Comté et le secteur le plus suivi est l’informatique.

 
Les acteurs

Ne sont pas inclus dans ce tableau d’autres gérants tels A Plus Finance, Truffle spécialisé dans les sprin-off, Odyssée Venture… et les derniers créés Vatel, Generis Partners…

 Ce dernier, Generis Partners, a une approche qui renouvelle le genre puisqu’ils ont importé de leur expérience internationale le Venture Debt et le PIPE !

Le Venture Debt est un prêt de 0,5 à 5 millions d’euros, sous forme d’obligations, remboursé chaque mois avec un taux d’intérêt entre 12% et 15%, remboursable sur 36 mois. A ces créances sont assortis de BSA sur 10% à 20% du montant du prêt qui donne accès à un potentiel de gain supplémentaire. Parfois ce prêt est gagé sur des biens de l’entreprise. La demande est très forte et estimée selon l’AFIC à 140 millions d’euros par an.

Un PIPE (Private Investment in Public Equity) est un investissement dans une société cotée négocié en privé via une augmentation de capital. Cette décote peut atteindre de 35% à 50%. Ces titres sont assimilés à des actions ordinaires dans les semaines qui suivent leur émission.

Une exonération d’impot sur les revenus et les plus-values réalisées (hors prélèvements sociaux)

Les avantages fiscaux du FCPI se cumulent avec ceux du FIP.

Sur une durée de détention de 5 ans, les avantages sur l’exonération d’impôt des plus-values demeure. A cela s’ajoute une réduction de l’ISF de 50% de la part investie dans des PME et une réduction d’IR de 25% sur le montant au delà du cota de PME non cotées.

  1- La réduction d’ISF correspond à 35% de l’investissement hors droits d’entrée (50% du montant investi en PME, soit 50% x 70% =35%)

2- La réduction d’IR correspond à 7,5% du montant total souscrit droits d’entrée inclus (25% de réduction d’IRPP pondéré par la part de souscription «non activée» pour le calcul de l’ISF, soit 30% - 25% x 30% = 7,5%)

La réduction d’impôt globale (ISF + IR) est donc de 42,5% hors droits d’entrée.

L’investissement dans les FCPI/FIP «ISF» est en outre exonéré du patrimoine assujetti à l’ISF à hauteur du ratio de non cotées, en l’espèce dans cette illustration 70%.

 
L’offre 

L’offre FIP et FCPI ISF est ainsi encore plus riche que l’année dernière, le taux d’investissement dans les PME non cotées est de 60 à 80% selon les fonds. Il est important de noter que le minimum de sociétés inférieure à 5 ans de 20% pour les FIP et 40% pour les FCPI.

 Pour rappel, les prises de participations ne peuvent se faire que dans le cadre d’augmentation de capital. La bonne nouvelle, cette année, étant que ce montant qui ne pouvait dépasser 1,5 Millions (aides OSEO… inclues) est passée à 2,5M€.

Vos placements en FCPI et FIP ne doivent pas dépasser 5% de votre patrimoine et pensez à bien diversifier les gérants et les zones d’investissement sur lesquels vous faite votre choix.

N’hésitez pas à étaler votre investissement sur plusieurs années et ne pensez pas qu’à l’avantage fiscal.

Les sites web des fonds commercialisés sont dans le tableau de présentation de gérants.

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La Financière de Champlain, anciennement Hera Finance, a été co-créée par son principal gérant Jean-François Descaves, un ancien de Ferry. La société de gestion s’est distinguée il y a quelques année par les belles performance du fonds “Performance Avenir” puis par un des premiers fonds investis sur le thème de l’environnement “Performance Environnement.”
Les deux dernières années ont été très difficiles pour cette thématique après prés de 3 ans d’amour pour les valeurs vertes par les investisseurs.

Voici un point sur les deux premiers mois du secteur Environnement et les perspectives pour le futur.

Ce texte a été écrit totalement par La Financière de Champlain:

“… la Chine est leader avec plus de 198 milliards d’investissements verts…

Valeurs vertes : vers une nouvelle segmentation du marché ?

Le début de l’exercice 2009 a été marqué par le maintien d’un niveau de volatilité élevé. Après un vif rebond, le marché a connu un retournement, notamment lié à la dégradation des prévisions macro-économiques (PIB mondial estimé à +0,5% en 2009 contre +2,2% initialement prévue par le FMI) et à une série de perspectives négatives sur les valeurs cycliques et financières. La multiplication des annonces de plans de relance n’a eu à ce jour que peu d’impact, limitant la visibilité à court terme sur les marchés. Toutes mesures visant à améliorer la visibilité sur l’état des bilans des banques sera un signal fort de retour sur les marchés, mais à ce jour le secteur bancaire reste dans un état de délabrement qui réduit l’espoir de retour immédiat à la stabilité et à la confiance.

Dans ce contexte, les valeurs de l’environnement et de la santé ont globalement mieux résisté. La question du financement, qui a pesé sur les valeurs de l’environnement, en 2008, continue à se poser en 2009 pour une certaine typologie d’acteurs alors que pour d’autres, l’accès au crédit ne constitue plus un problème majeur.

Une nouvelle segmentation du marché semble aujourd’hui se mettre en place :

-     Les sociétés jeunes ou de petite taille éprouvent,  en raison de leur moindre visibilité, de plus en plus de difficultés à accéder aux financements traditionnels à un coût acceptable. C’est le cas notamment de petits acteurs français (Cervin, Théolia…) et de certains acteurs chinois du solaire (JA Solar, China Sun Energy, Yingli) dont les introductions en bourse sont récentes.

-     Les entreprises situées en amont de la filière : fournisseurs de panneaux solaires, producteurs de turbines éoliennes notamment. Ces sociétés souffrent d’un gonflement des stocks lié au décalage de certains projets et d’une baisse de leur pouvoir de négociation. Nous restons très prudent sur ce segment et concentrés sur les leaders technologiques qui maîtrise leur « pricing power ».

-     Les « utilities vertes » (exploitants) constituent aujourd’hui les plus fortes pondérations de nos portefeuilles. En effet, leurs business models demeurent très solides avec une génération de cash garantie par les installations existantes et la protection des tarifs par les règlementations. Dans un scénario déflationniste, la génération de cash est un point primordial. Dans l’hypothèse où ces sociétés ralentiraient leurs investissements en 2009, leur rentabilité à court terme n’en serait que meilleure. EDF Energies Nouvelles en France, Iberdrola Renovables en Espagne et EDP Renovaveis au Portugal figurent parmi nos favoris.

Fin 2008, nous nous sommes recentrés sur les valeurs offrant une « croissance défensive », ce qui devrait contribuer à une évolution plus favorable, confirmée ce début d’année. Plus que jamais, en 2009, investir dans l’environnement requiert prudence et sélectivité. Tout l’enjeu est de profiter d’un timing qui a rarement été aussi favorable au secteur tout en évitant les risques évoqués ci-dessus. En effet,

-     Les niveaux de valorisation n’intègrent pas la croissance potentielle de l’activité dans les années à venir ! Les dernières publications de Seché Environnement et EDF Energies Nouvelles sont particulièrement rassurantes à cet égard…

-     Les publications de résultats de nos valeurs sont, et devraient rester à l’avenir conformes, voir supérieurs aux attentes. Vous le savez désormais, il est difficile en effet d’envisager l’arbitrage de problématiques vitales (eau, énergie, déchets) en faveur de secteurs qui ne le sont pas. Ce constat est logique pour des consommateurs mais l’est également pour des Etats, garants de la stabilité et du bien-être des populations.

-    L’attrait spéculatif du secteur est  lié aux concentrations prévisibles dans le contexte de crise économique. Dernier en date, le rachat en cours d’Endesa par Enel…

-    La détermination des politiques à faire de l’environnement un pilier de la relance économique et de la création d’emplois et à préserver leur indépendance énergétique a été réaffirmée. En volume, la Chine est leader avec plus de 198 milliards d’investissements verts. C’est par ailleurs le pays dont les entreprises devraient le plus profiter des investissements verts dans les prochains mois. Les Etats-Unis arrivent en deuxième position, avec 13,7 milliards dans le cadre du premier plan d’urgence adopté sous l’ère Bush, et surtout plus de 128 milliards dans le cadre du plan Obama. La France va pour sa part mettre sur la table 2,8 milliards de dollars, soit 8% de son plan de relance de 33 milliards de dollars présenté en 2008 (26 milliards d’euros). Outre cette manne d’argent public, les cleantech devraient profiter du renforcement de la législation contre le réchauffement climatique. (250 nouvelles réglementations mises en place depuis juillet 2008). Et le mouvement ne devrait pas se relâcher. La réglementation et les mesures de soutien des gouvernements apporteront une aide cruciale aux cleantech pour surmonter la crise économique actuelle et les difficultés à trouver des financements .

Malgré l’amplification de la crise financière et l’émergence d’une crise sociale, l’environnement reste une priorité de long terme. Nous demeurons cependant extrêmement prudents dans le contexte de marché actuel et maintenons notre positionnement défensif.

Nos plus fortes convictions OPCVM se portent en 2009 sur Performance Environnement International, Performance Vitae, et Champlain Sérénité.”

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Joëlle Morlet-Selmer, ancienne gérante chez AXA IM, fait un point sur la gestion de son nouveau fonds Mandarine Opportunités de Mandarine Gestion.

Vous pouvez visionnerla video ici, mais voici en quelques mots ces propos:

Le fonds est investi à 80% et a bien profité de son exposition aux petites valeurs de croissance. Ainsi depuis début janvier, sur 18 titres positifs, le fonds en détient 12 dont Ingenico qui aura la capacité de maintenir une croissance du chiffre d’affaireà 7% grace au renouvellement des terminaux de paiements de cartes bancaires et aux marchés émergents.
La video ici.

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HSBC vient d’arrêter son offre à 6% pendant 6 mois, 10 000 clients y ont souscrit pour un montant gobal de 400 M€. Cette promotion devait d’arrêter fin mars.

Mais pour ceux qui ont encore des liquidités, Monabanq a pris la suite avec une belle offre à 7% brut pendant 7 mois jusqu’à 15K€ du 26 février au 30 avril 2009. Cette offre est comme celle de Barclays conditionnée à la détention d’une carte bancaire.

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Depuis la dernière baisse des taux de la BCE à 2%, le taux interbancaire au jour le jour, l’EONIA, a chuté fortement à 1,295% (au 26/02/09) et l’Euribor 12 mois (le taux interbancaire à 1 an) s’est stabilisé à 2,05% contre prés de 5,50% au sommet de la crise financière.

Ainsi les sicav monétaires les moins risquées vont cette année vous rapporter au plus 1% et les compte à terme à 1 an de 1,60% à 1,80% !

Faut il donc absolument détenir un Livret A ? L’ouverture de la commercialisation du Livret A à toutes les banques a permis de maintenir une forte  hausse des encours. Les français ont ouvert plus de 5 millions de Livret A depuis janvier pour 18,7 milliards. Le grand gagnant est le Crédit Agricole avec 2,6 millions de livrets et 6 milliards de collecte.
Par contre la Caisse d’Epargne ferme 1000 Livrets A par jour, mais en ouvre 500… Cette loi a donc permis de démocratiser encore plus ce placement !

Ce dossier va vous présenter les différents placements pour rémunérer vos liquidités, des moins risqués aux plus audacieux.
Nous passerons en revue les livrets bancaires réglementés, les super livrets & comptes à terme et les fonds (sicav & fcp) et obligations.

Rémunéré à 2,5% net d’impôt, le Livret A reste un placement de choix, le must en ce moment d’autant que l’inflation tend vers 0% ! Cependant vu que les dépôt sont plafonnés à 15.300 € (hors capitalisation des intérêts) quels sont les autres produits ?

1. Livrets bancaires réglementés

Ces livrets sont les plus surs car tout ou partie gérés la Caisse de Dépôt et Consignations (CDC) donc garantis par l’Etat.
A cela il faut rajouter qu’ils ne sont pas fiscalisés ! Ils ne subissent même pas l’imposition de la CSG et CRDS… pour le moment.

Voici un tableau reprenant les comptes réglementés au 26/02/09:

 
2. Super Livrets et livrets bancaires

2.1 Les Livrets bancaires

Traditionnellement occupé par ING Direct et Cortal Consors les livrets bancaires à taux bonussés sont maintenant proposés par des acteurs des banques traditionnelles.
Alors de Cortal Consors propose 4% pendant 4 mois et ING Direct 5% jusqu’à fin juin + 80€,   et CIC affichent 6% (+20€ si ouverture sur le web), mais pour des offres liées avec l’ouverture d’un Livret A. Bien entendu ces taux boostés sont limités à quelques mois et plafonnées à quelques milliers d’Euro alors que les offres de Cortal Consors et ING Direct proposent des plafonds du plusieurs dixaine de milliers d’Euros.
La nouveauté vient peut être du taux de (taux qui s’applique aprés les taux promotionnels) offerts par les banques de réseaux qui deviennent assez compétitifs ( 2,25%,  Le Crédit Agricole 2,25%…).
Attention, ces produits sont fiscalisés et avant de demander la prélévement libératoire vérifiez bien que votre taux d’imposition marginal sur le revenu est bien supérieur à 30,1%).BNP ParibasHSBC

News: le dernier entrant Fortuneo propose Livret + 3% avec un plafond à 10 M€ et offre pour les jeunes de moins de 29 ans un Livret à 6% pendant 2 ans.Barclays

2.2 Les comptes courrant rémunérés

Depuis la fin du ni-ni (ordonnée l’Europe), ni facturation des services bancaires de base (chéquier…), ni rémunération des liquidités sur les comptes bancaires, qu’elles sont les offres des banques en la matière ?
L’offre du marché est bien maigre ! La caisse d’épargne qui a été la première à proposer de rémunérer les liquidités conditionne cette offre à un forfait coûteux pour quelques pourcentage de rémunération, le crédit agricole préléve des frais de tenue de compte sans contrepartie pour vos liquidités et la plus part des banques ne propose rien!
Heureusement que les banques anglaises (non encore nationalisées!) dynamisent un peu l’offre avec Barclays qui propose 8% pendant 3 mois puis 2% jusqu’à 10K€ (sous conditions d’avoir au moins 750€ de mouvements sur la carte bleu) et qui propose 3,75% pour la clientèle internet. Même Boursorama Banque ne propose pas de compte courrant rémunéré !HSBC

2.3 Comptes à Terme

Comme nous l’avons vu en introduction les comptes à terme sont devenus beaucoup moins attractifs, sauf à bloquer son argent sur 3 ans, mais si votre horizon de placement est ce terme autant, comme nous le verrons plus loin, investir dans ces obligations en direct de votre banque et de les garder jusqu’à leur remboursement.
Avec un Euribor 12 mois à 2,05% ne comptez pas obtenir un meilleurs taux que 1,80% pour les banques les plus généreuses.
Voici un tableau des offres du marché fait par les Echos mi-janvier lorsque l’Euribor 12 mois était à 2,70%.

4. Fonds et Obligations

4.1 Fonds Monétaire

Aprés avoir rapporter 4% en 2008 pour les sicav monétaires les plus sures (détenant des créances de moins de 3 mois et sans risque de contrepartie), ces même fonds vont tendre vers 1% cette année, voir être vraiment sous 1% pour celle qui n’ont que des créances de l’Etat Français. Pour un placement au jour le jour autant placer votre argent dans un livret bancaire qui offre au moins deux fois plus, même si la fiscalité est plus lourde si vous ne dépassez pas votre seuil de cession de valeurs mobilières.

  4.2 Les Obligations

Les obligations en direct ou via des fonds à échéances peuvent présenter une alternative.
Une offre interessante, mais pour des durées bien plus longues sont faites par les caisses régionales du crédit agricole. Les échéances proposées sont de 5 ans à 12 ans avec un versement trimestriel des coupons, malin pour ceux qui recherchent des revenus complémentaires!

 Ainsi, sur le marché, vous pouvez acquérir des obligations de votre banque (restez tout de même sur des banques françaises) et vérifiez que les frais de courtages ne soient pas trop élevés et que les obligations de cotent pas plus de 100% (elle seront remboursées 100% de la valeur nominale qui est le plus souvent de 1000€).

Afin de profiter de la mutualisation des émetteurs, vous pouvez investir dans des fonds obligataires à échéance courte tels Ecofi oblif 2009, ou LFP Convertible 2010. Dans le cadre d’un fonds, controlez bien les droits d’entrée prélévés afin qu’ils n’obérent pas toutes la performance de votre placement.

En conclusion, l’argent frais est roi et pas forcément moins bien rémunéré qu’il y a un an, si nous prenons en compte la baisse de  l’inflation de prés de 3% !
Je n’ai pas abordé l’assurance vie, car c’est un placement sur 8 ans, mais les rendements restent pour le moment contant à 4%. Notons une offre assez malin de Cortal Consors, le compte smart, qui vous permet de tirer des chèque sur votre assurance vie à un taux de crédit très compétitif de Euribor 3 mois + 1,60%. Avec leur offre Boostéo qui propose 4,40% net garantis sur 2009 et un Euribor 3 ans à 1,83%, votre crédit vous rapporte prés de 1% !

On n’est pas au USA, ni en Angleterre ou en Allemagne, ainsi vous ne pourrez pas profiter du peer to peer lending qui est un pret entre particuliers organisé par des plateforme d’intermédiation tel Prosper aux USA, Zopa au UK et Smava en Allemagne.
Les taux pratiqués sont assez attractifs, 8%, avec des taux de défaut parait il assez bas !

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