Veille Placements

Reconnue pour son expertise crédit, Crédit Agricole Asset Management (CAAM), annonce le lancement de CAAM Crédit Opportunités garanti. D’une maturité de 5 ans, ce fonds commun de placement permet d’exploiter les opportunités du marché de crédit. Il a pour objectif d’offrir aux investisseurs, ayant souscrit durant la période de souscription(2), et conservé leurs parts jusqu’à l’échéance(1), une performance nette supérieure à l’Euribor 3 mois (+1,50% en cible), tout en offrant une garantie à l’échéance au moins égale à 100% de la valeur liquidative établie le 30 avril 2009 (première valeur liquidative suivant la période de souscription (2)).

La crise de liquidité actuelle a entraîné une large dislocation du marché du crédit et a créé un environnement propice aux stratégies opportunistes visant à exploiter l’écart observé entre les primes des obligations crédit physiques et le coût de l’achat des protections contre le défaut de paiement d’un émetteur (Crédit Default Swap ou CDS).

Afin d’exploiter cette situation exceptionnelle, appelée “base négative”, CAAM Crédit Opportunités Garanti met en place des stratégies d’arbitrage. “Nous achetons simultanément une obligation et le CDS correspondant afin de nous protéger du risque de défaut de l’émetteur. Nous avons recours ensuite à une stratégie de type “Buy & Hold”, qui consiste à détenir les titres jusqu’à l’échéance, afin de tirer profit du resserrement progressif de l’écart de rendement entre l’obligation et le CDS, la position devenant de plus en plus rentable à mesure que l’on approche de l’échéance du fonds” explique Jean-Marie Dumas, gérant principal du fonds.

Le processus d’investissement “bottom-up” de CAAM Crédit Opportunités Garanti s’appuie sur le savoir-faire reconnu des 9 gérants et 15 analystes crédit de CAAM. L’équipe effectue une analyse fondamentale de l’univers d’investissement afin de détecter les émetteurs affichant une prime de risque importante. Ensuite une analyse approfondie de chaque émetteur est effectuée. Ainsi le portefeuille se concentre sur des instruments à échéance moyenne de 5 ans (de notation minimale CCC/ Caa (S&P et Moody’s) qui offrent actuellement, sur le marché du crédit, une différence de coût optimale entre le financement et le rendement de l’obligation. Enfin, un contrôle du risque rigoureux est appliqué au portefeuille. Le département Gestion des risques collabore à l’élaboration des contraintes ex-ante de risque du portefeuille et contrôle quotidiennement le respect de ces contraintes. Le portefeuille définitif reflète les plus fortes convictions des gérants qui veillent à assurer une diversification suffisante pour protéger le portefeuille d’un risque de contrepartie.

La souscription dans CAAM Crédit Opportunités Garanti est ouverte du 18/03/09 inclus au 29/04/09 inclus.

(1) 100 % de la VL Garantie (établie le 30 avril 2009), pour les porteurs ayant souscrit durant la période de Souscription et ayant conservé leurs parts jusqu’à l’échéance du 30 avril 2014 ; la garantie est assurée par Segespar Finance, filiale du groupe Crédit Agricole.

(2) du 18-03-2009 au 29-04-2009

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Le marché du crédit High Yield de la zone Euro a atteint un nouveau point de stress à un niveau des spreads à 2 300 points de bases (23%)

La publication des résulats du Q4 2008 des principaux émetteurs High Yield a été en ligne avec les attentes. Mais les inquiètudes viennent des perspectives 2009 et 2010, les flux sont passés d’acheteurs en janvier à vendeurs depuis mi-février.

Ce niveau historique des spreads  est il justifié ? Il ‘y a pas de rendement sans risque, ainsi il permet d’anticiper de probables faillites ou redressements judicaires à venir. Cependant, ce risque est peut être sur-évalué de part un manque de liquidité et une peur vicérale des investisseurs.

Si vous pensez que c’est une bonne opportunité, vous pouvez visiter le mini-site du fonds AGF Haut Rendement. Certains gérants substituent le risque action par des obligations crédit d’entreprise “Investment grade” qui sont moins risquées que le High Yield où pour les plus offensif en High Yield.

Les produits Obligataires à Echéances ont été précédement abordés.

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Marc Auchabie, vous avez lancé au sein d’Acrople AM comme beaucoup de sociétés de gestion des fonds obligataires à échéance. Votre particularité est de proposer des produits investis dans des obligations convertibles comme La Française des Placements.

Quelle est l’allocation cible de votre portefeuille en terme de zones géographique et de risques ?

Le fonds Acrople Convertible Optimum a une allocation cible de 50% Europe - 25% US – 25% Asie/Japon avec un rating moyen investment grade.
Acropole 2012 est investi pour 60% Europe - 20% US – 20% Asie/Japon – avec un rating minimum Investment Grade.
Pour les deux fonds, 100% des devises hors EUR sont couvertes.

Est-ce votre seule façon de vous différencier de la concurrence ?

Non car nous avons deux fonds sont proposés chez Acropole AM : un 100% Obligation Convertible et l’autre 50% Obligation Convertible et 50% corporate Invesment Grade.
La classe d’actif Obligation Convertible rémunèrent plus que les corporate (obligation pure) à risque d’émetteur égal, et offrent en plus une option quasi gratuite si le marché actions reprend.
Par ailleurs les fonds restent ouverts à l’entrée et à la sortie.
L’accent est mis sur l’analyse crédit avec l’aide de la recherche de notre actionnaire Cheyne CM, un spécialiste européen du crédit.

Quel est le taux actuariel des portefeuilles au 11/03/09?

12,5% sur Acropole Convertible Optimun et 10% sur Acropole 2012.

 
Retrouver la liste des produits du marché ici.

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L’Association Française des Investisseurs en Capital (AFIC) vient de publier une étude, en collaboration avec OSEO, sur l’activité d’investissement des FCPI dans les entreprises innovantes: 1997 – 2007.

•  En plus de 10 ans, 4,4 milliards d’euros ont été levés (soit 1,1 milliards de réduction fiscale) par 216 FCPI (soit 20 M€ par fonds). Le ratio de 60% d’investissement minimum dans les PME a permis d’investir 2,2 milliards d’euros dans les entreprises via 2500 investissements réalisés sur la période (dont 800 innovantes), soit en moyenne 880 K€ par opération.
• Le coté négatif pour le épargnants est que la majorité des investissements (1/3) ont été réalisées en 2006 et 2007, soit à des valorisations au plus haut.
• Les sociétés françaises ont largement bénéficié de cette manne, les étrangères représentent 10% des entreprises.
• 40% des entreprises innovantes relèvent du secteur informatique (Logiciels, Conseil, Programmation…)
• 90% des entreprises françaises investies sont encore en activité à fin 2007 et emploient 33000 personnes pour un chiffre d’affaire de 7 milliards d’euros.
• Les sociétés innovantes ont un fort potentiel de croissance: 40% ont au moins doublé le nombre de salariés, 70% ont augmenté leur chiffre d’affaire d’au moins 20% et 50% ont augmenté leurs exportations d’au moins 20%.

 
Une année 2008 exceptionnelle et contrastée pour la collecte FCPI et FIP

 Sans la loi TEPA sur les FIP et FCPI ISF la collecte n’aurait pas augmenté de 22% mais aurait lourdement chuté de 40%.

La forte collecte en 2008 et 2009 va apporter aux entreprises pré de 1 milliards de cash.

Elles en ont bien besoin afin de consolider leur fonds propre et financer leurs projets, mais la concurrence entre gérants risque d’être assez difficile pour les meilleurs dossiers. Espérons que le prix payé pour ces investissements sera «fair» pour l’ensemble des parties.

Les intentions d’allocation entre capital risque et développement sont assez équilibrées, la région qui en profitera le plus l’Ile-de-France, le moins la France-Comté et le secteur le plus suivi est l’informatique.

 
Les acteurs

Ne sont pas inclus dans ce tableau d’autres gérants tels A Plus Finance, Truffle spécialisé dans les sprin-off, Odyssée Venture… et les derniers créés Vatel, Generis Partners…

 Ce dernier, Generis Partners, a une approche qui renouvelle le genre puisqu’ils ont importé de leur expérience internationale le Venture Debt et le PIPE !

Le Venture Debt est un prêt de 0,5 à 5 millions d’euros, sous forme d’obligations, remboursé chaque mois avec un taux d’intérêt entre 12% et 15%, remboursable sur 36 mois. A ces créances sont assortis de BSA sur 10% à 20% du montant du prêt qui donne accès à un potentiel de gain supplémentaire. Parfois ce prêt est gagé sur des biens de l’entreprise. La demande est très forte et estimée selon l’AFIC à 140 millions d’euros par an.

Un PIPE (Private Investment in Public Equity) est un investissement dans une société cotée négocié en privé via une augmentation de capital. Cette décote peut atteindre de 35% à 50%. Ces titres sont assimilés à des actions ordinaires dans les semaines qui suivent leur émission.

Une exonération d’impot sur les revenus et les plus-values réalisées (hors prélèvements sociaux)

Les avantages fiscaux du FCPI se cumulent avec ceux du FIP.

Sur une durée de détention de 5 ans, les avantages sur l’exonération d’impôt des plus-values demeure. A cela s’ajoute une réduction de l’ISF de 50% de la part investie dans des PME et une réduction d’IR de 25% sur le montant au delà du cota de PME non cotées.

  1- La réduction d’ISF correspond à 35% de l’investissement hors droits d’entrée (50% du montant investi en PME, soit 50% x 70% =35%)

2- La réduction d’IR correspond à 7,5% du montant total souscrit droits d’entrée inclus (25% de réduction d’IRPP pondéré par la part de souscription «non activée» pour le calcul de l’ISF, soit 30% - 25% x 30% = 7,5%)

La réduction d’impôt globale (ISF + IR) est donc de 42,5% hors droits d’entrée.

L’investissement dans les FCPI/FIP «ISF» est en outre exonéré du patrimoine assujetti à l’ISF à hauteur du ratio de non cotées, en l’espèce dans cette illustration 70%.

 
L’offre 

L’offre FIP et FCPI ISF est ainsi encore plus riche que l’année dernière, le taux d’investissement dans les PME non cotées est de 60 à 80% selon les fonds. Il est important de noter que le minimum de sociétés inférieure à 5 ans de 20% pour les FIP et 40% pour les FCPI.

 Pour rappel, les prises de participations ne peuvent se faire que dans le cadre d’augmentation de capital. La bonne nouvelle, cette année, étant que ce montant qui ne pouvait dépasser 1,5 Millions (aides OSEO… inclues) est passée à 2,5M€.

Vos placements en FCPI et FIP ne doivent pas dépasser 5% de votre patrimoine et pensez à bien diversifier les gérants et les zones d’investissement sur lesquels vous faite votre choix.

N’hésitez pas à étaler votre investissement sur plusieurs années et ne pensez pas qu’à l’avantage fiscal.

Les sites web des fonds commercialisés sont dans le tableau de présentation de gérants.

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La Financière de Champlain, anciennement Hera Finance, a été co-créée par son principal gérant Jean-François Descaves, un ancien de Ferry. La société de gestion s’est distinguée il y a quelques année par les belles performance du fonds “Performance Avenir” puis par un des premiers fonds investis sur le thème de l’environnement “Performance Environnement.”
Les deux dernières années ont été très difficiles pour cette thématique après prés de 3 ans d’amour pour les valeurs vertes par les investisseurs.

Voici un point sur les deux premiers mois du secteur Environnement et les perspectives pour le futur.

Ce texte a été écrit totalement par La Financière de Champlain:

“… la Chine est leader avec plus de 198 milliards d’investissements verts…

Valeurs vertes : vers une nouvelle segmentation du marché ?

Le début de l’exercice 2009 a été marqué par le maintien d’un niveau de volatilité élevé. Après un vif rebond, le marché a connu un retournement, notamment lié à la dégradation des prévisions macro-économiques (PIB mondial estimé à +0,5% en 2009 contre +2,2% initialement prévue par le FMI) et à une série de perspectives négatives sur les valeurs cycliques et financières. La multiplication des annonces de plans de relance n’a eu à ce jour que peu d’impact, limitant la visibilité à court terme sur les marchés. Toutes mesures visant à améliorer la visibilité sur l’état des bilans des banques sera un signal fort de retour sur les marchés, mais à ce jour le secteur bancaire reste dans un état de délabrement qui réduit l’espoir de retour immédiat à la stabilité et à la confiance.

Dans ce contexte, les valeurs de l’environnement et de la santé ont globalement mieux résisté. La question du financement, qui a pesé sur les valeurs de l’environnement, en 2008, continue à se poser en 2009 pour une certaine typologie d’acteurs alors que pour d’autres, l’accès au crédit ne constitue plus un problème majeur.

Une nouvelle segmentation du marché semble aujourd’hui se mettre en place :

-     Les sociétés jeunes ou de petite taille éprouvent,  en raison de leur moindre visibilité, de plus en plus de difficultés à accéder aux financements traditionnels à un coût acceptable. C’est le cas notamment de petits acteurs français (Cervin, Théolia…) et de certains acteurs chinois du solaire (JA Solar, China Sun Energy, Yingli) dont les introductions en bourse sont récentes.

-     Les entreprises situées en amont de la filière : fournisseurs de panneaux solaires, producteurs de turbines éoliennes notamment. Ces sociétés souffrent d’un gonflement des stocks lié au décalage de certains projets et d’une baisse de leur pouvoir de négociation. Nous restons très prudent sur ce segment et concentrés sur les leaders technologiques qui maîtrise leur « pricing power ».

-     Les « utilities vertes » (exploitants) constituent aujourd’hui les plus fortes pondérations de nos portefeuilles. En effet, leurs business models demeurent très solides avec une génération de cash garantie par les installations existantes et la protection des tarifs par les règlementations. Dans un scénario déflationniste, la génération de cash est un point primordial. Dans l’hypothèse où ces sociétés ralentiraient leurs investissements en 2009, leur rentabilité à court terme n’en serait que meilleure. EDF Energies Nouvelles en France, Iberdrola Renovables en Espagne et EDP Renovaveis au Portugal figurent parmi nos favoris.

Fin 2008, nous nous sommes recentrés sur les valeurs offrant une « croissance défensive », ce qui devrait contribuer à une évolution plus favorable, confirmée ce début d’année. Plus que jamais, en 2009, investir dans l’environnement requiert prudence et sélectivité. Tout l’enjeu est de profiter d’un timing qui a rarement été aussi favorable au secteur tout en évitant les risques évoqués ci-dessus. En effet,

-     Les niveaux de valorisation n’intègrent pas la croissance potentielle de l’activité dans les années à venir ! Les dernières publications de Seché Environnement et EDF Energies Nouvelles sont particulièrement rassurantes à cet égard…

-     Les publications de résultats de nos valeurs sont, et devraient rester à l’avenir conformes, voir supérieurs aux attentes. Vous le savez désormais, il est difficile en effet d’envisager l’arbitrage de problématiques vitales (eau, énergie, déchets) en faveur de secteurs qui ne le sont pas. Ce constat est logique pour des consommateurs mais l’est également pour des Etats, garants de la stabilité et du bien-être des populations.

-    L’attrait spéculatif du secteur est  lié aux concentrations prévisibles dans le contexte de crise économique. Dernier en date, le rachat en cours d’Endesa par Enel…

-    La détermination des politiques à faire de l’environnement un pilier de la relance économique et de la création d’emplois et à préserver leur indépendance énergétique a été réaffirmée. En volume, la Chine est leader avec plus de 198 milliards d’investissements verts. C’est par ailleurs le pays dont les entreprises devraient le plus profiter des investissements verts dans les prochains mois. Les Etats-Unis arrivent en deuxième position, avec 13,7 milliards dans le cadre du premier plan d’urgence adopté sous l’ère Bush, et surtout plus de 128 milliards dans le cadre du plan Obama. La France va pour sa part mettre sur la table 2,8 milliards de dollars, soit 8% de son plan de relance de 33 milliards de dollars présenté en 2008 (26 milliards d’euros). Outre cette manne d’argent public, les cleantech devraient profiter du renforcement de la législation contre le réchauffement climatique. (250 nouvelles réglementations mises en place depuis juillet 2008). Et le mouvement ne devrait pas se relâcher. La réglementation et les mesures de soutien des gouvernements apporteront une aide cruciale aux cleantech pour surmonter la crise économique actuelle et les difficultés à trouver des financements .

Malgré l’amplification de la crise financière et l’émergence d’une crise sociale, l’environnement reste une priorité de long terme. Nous demeurons cependant extrêmement prudents dans le contexte de marché actuel et maintenons notre positionnement défensif.

Nos plus fortes convictions OPCVM se portent en 2009 sur Performance Environnement International, Performance Vitae, et Champlain Sérénité.”

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Joëlle Morlet-Selmer, ancienne gérante chez AXA IM, fait un point sur la gestion de son nouveau fonds Mandarine Opportunités de Mandarine Gestion.

Vous pouvez visionnerla video ici, mais voici en quelques mots ces propos:

Le fonds est investi à 80% et a bien profité de son exposition aux petites valeurs de croissance. Ainsi depuis début janvier, sur 18 titres positifs, le fonds en détient 12 dont Ingenico qui aura la capacité de maintenir une croissance du chiffre d’affaireà 7% grace au renouvellement des terminaux de paiements de cartes bancaires et aux marchés émergents.
La video ici.

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