Veille Placements

M&G Optimal Income Fund affiche une performance trimestrielle à fin mars de +3.8% (+7,10% depuis le début de l’année au 22 avril 2009) grâce notamment à une importante sous pondération sur les bancaires. Le fonds privilégie toujours les obligations de qualité Investment grade (74.2% du fonds) avec une duration moyenne pour l’ensemble du fonds de 4.7. Le taux de rendement actuariel après frais de gestion du fonds était de 8.21 % à fin mars.

Ici un entretient avec le gérant Richard Woolnough.

Tags:Bonds, credit, M&G, Obligation, placement, Spread

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Le 2 avril 2009, la BCE a baissé son principal taux de refinancement. C’est la 6éme baisse de taux consécutive et ce taux n’a jamais été aussi bas! Ce n’est pourtant pas le plus bas pour cette année, puisque Jean-Claude Trichet a clairement dit qu’il baissera le 7 mai ce taux à 1%. Ce message a été confirmé par Guy Quaden, membre du conseil de gouverneurs, le 26 avril. Par contre ce niveau devrait annoncer la fin de la baisse des taux, car à l’invers de la Fed et BoE, la BCE ne semble pas vouloir aller plus bas. Mais à l’instar des autres banques centrale, la BCE devrait commencer à réaliser du”quantitative easing”, c’est à dire à racheter de la dette des Banques et des Entreprises.

 

Ce niveau du taux directeur de la BCE a permis à l’Euribor 12 mois et à l’Enonia de se détendre un peu plus. Au 24 avril 2009, l’Euribor 12 mois est à 1,76% et l’Eonia à 0,85%

 A fin mars l’inflation sur 12 mois était de 0,6%, encore un record, mais la reprise du pétrole et la reconstitution des stock devraient permettre à l’inflation de se rependre vers un niveau supérieur à 1% sur 2009.

 

Un  faible taux de la BCE et une chute de l’inflation ont eu pour conséquence que le taux du Livret A ne pouvait plus être maintenu à 2,5%. Le gouvernement l’a arbitrairement baissé à 1,75% (contre une formule théorique qui le situait plus bas.

 

Ainsi ce sont tous les taux de l’épargne réglementée qui vont baisser.

Les Livrets bancaire devraient impacter cette baisse dans leur taux, par contre les comptes à terme pour une fois ne devraient pas trop être impactés car calés au quotidien sur l’Euribor qui a déjà anticipé ce mouvement.

 

Le temps passant… certains fonds obligations ont leur échéances qui se rapproche et sont une bonne alternative aux placements de bilan.

On ne parle plus des sicav monétaires qui ne rapporte plus rien, les gérants étant obligés de baisser leur frais de gestion pour maintenir des performances positives.

 

 L’Epargne Réglementée: les taux anticipés pour le mois de mai 2009

  

Les Livrets	Taux net	Plafond	Conditions requises
Livret A / Livret Bleu	1,75%	15 300 €	1 par personne, même mineur
LDD ex-Codevi	1,75%	6 000 €	1 par contribuable, max 2 par foyer fiscal
Livret d’Epargne Populaire (LEP)	2,25% (estimation)	7 700 €	1 par contribuable, max 2 par foyer fiscal et max d’impôt payés en 2008 732 €
Plan d’Epargne Logement (PEL)	1,75% (estimation)	61 200 €	1 par personne, même mineur
Compte Epargne Logement (CEL)	1,00% (estimation)	15 300 €	1 par personne, même mineur
Livret Jeune	2,25% (estimation)	1 600 €	1 par personne de 12 à 25 ans

     

 Les Super Livrets et Livrets bancaires ou Comptes sur Livret (CSL)

 

Banques	Taux standard	Promotions	Echéances
AXA Banque	2% jusqu’à 15,3 K€ puis 2,5%	Pas de Promotion	-
Binck Bank	3%	Pas de Promotion	-
Boursorama	2,5%	Pas de Promotion	-
BNP Paribas	2%	Pas de Promotion	-
Cortal Consors	2%	4% pendant 4 mois jusqu’à 100 K€	Jusqu’au 31/05/09
Crédit Agricole	2,25%	Pas de Promotion	-
Fortuneo	3%	Pas de Promotion	-
HSBC	2,25%	Pas de Promotion	-
ING Direct	2,25%	4,5% pendant 3 mois jusqu’à 120 K€	Jusqu’au 30/04/09
LCL	2%	5% jusqu’à 50K€	Du 01/04/09 au 30/06/09
Monabanq	2,5% jusqu’à 15 K€ 3,5% entre 15K€ et 50K€ puis 3,75%. Au delà de 100K€ taux négociable.	7% pendant 3 mois jusqu’à 15 K€	Jusqu’au 30/04/09
Société Générale	2,25%	Pas de Promotion	-

  

Avec la formidable baisse des taux courts, Super Livrets ont perdu de leur superbe et les taux stadards tendent vers les offres des banques traditionnelles.

Il n’y a que Monabanq qui s’en sort avec un beau taux de promotion à 7% puis des taux standards dégressifs attractifs.

Les comptes à terme et dépots à terme à 12 mois restent à des taux inférieurs aux Livrets Bancaire. Ainsi il faut être prudent en lisant les promotions telles celles du Crédit Agricole Charente-Maritime Deux-Sèvres qui propose jusqu’au 09/05/2009 un taux de rémunération brut annuel de 5% garanti pendant 3 mois pour un DAT (Dépot à terme) Vert. En effet celui-ci vous engage sur 5 ans. Ainsiaprés les 3 mois à 5%, vous obtiendrez 3% pendant 9 mois, 3,25% en année 2, puis 3,5% en année 3, 4% en année 4 et 5% en année 5. Soit un taux actuariel Annuel Brut moyen de 3,9157%. Or en souscrivant à une obligation Crédit Agricole 5 ans vous obtiendrez 5% !

  

Les fonds obligataires à échéance courte

 Vous trouverez tout sur le dernier post sur le sujet ici, mais voici ceux qui ont les échéances les plus proches:   

Société de Gestion	Libellé	TRA	Encours
CM-CIC	Union Oblig 2010	3,50%	142 M€
La Française des Placements	LFP Convertibles 2010	3,54%	195 M€

     

 

Tags:Court Terme, Livret A, Livret bancaire, Obligation, placements, Taux

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Le début d’année a été formidable en terme d’émissions obligataires hors sociétés financières. Plus de 120 milliards d’euros ont été placés sur les sociétés européennes et 322 milliards de dollards au niveau mondial.

Aprés un début d’année riche en offre de fonds obligataires à échéance et une collecte plutot discrete, début mars a été caractérisé par une forte baisse des taux. La baisse des rendements de ces fonds a été largement compensé par une hausse du risque de crédit. Ainsi, les taux de rendement actuariels (TRA) annuels de ces produits sont restés attractifs, certains fonds ont même réouvert et la collecte s’est affirmée. Plusieurs fonds ont des encours de plus de 100 millions d’euros tels Oblicycle crédit de CamGestion, Oddo Rendement 2013, Elan 2013 …. .

Dernièrement un acteur du marché précisait que les faillites sont plutôt devant nous, ainsi la baisse des taux est bien compensée par la hausse des spreads. Cette opportunité est mise à profit par les gérants pour créer de nouvelles échéances et par les sociétés de gestion pour créer des fonds sur cette thématique. A titre d’illustration voici quelques rendement d’obligations émises au 08/04/09: Roche 2013 6,02%, Thysenkrupp 2013 8,15% ou Imperial Tabacco 2013 8,26%. Et aprés Paques Michelin, noté “BBB” a levé 5 milliards à 8,75% qui ont été placé en moins d’1 heure ! Pernod Ricard noté “BB+” a indiqué qu’il pourrait revenir sur le marché primaire pour allonger la maturité de sa dette.
En outre, plusieurs entreprises ont été downgradées telles Commerzbank “BB+”, Fiat “BB+”, Renault “BB+”, Lloyeds “BB”. Ainsi celles ci sont en High Yield.

Statut au 15/04/09 des fonds présentés dans notre Étude précédente:

Société de Gestion	Libellé part C	TRA	Encours	Souscription
CM-CIC	Union Oblig 2010	3,50%	142 M€	Ouvert
CM-CIC	Union Oblig 2012	4,38%	53 M€	Ouvert
Rothschild Gestion	Elan 2013	5,12%	110 M€	Ouvert
Acropole AM	Acropole Conversibles Optimun	9,97%	43 M€	Ouvert
Acropole AM	Acropole 2012	8,36%	15 M€	Ouvert depuis Avril
Oddo AM	Oddo Rendement 2013	NC	110 M€	Fermé
CCR Gestion	UBS Crédit Spread 2011	4,90%	47 M€	Fermé
Petercam	Moneta June 2014	4,42%	53 M€	Fermé
Edram	LCF Millesima 2014	5% à 5,5%	20 M€	Ouvert
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes Octobre 2009	1,17%	216 M€	Ouvert
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes Octobre 2011	3,00%	42 M€	Ouvert
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes Octobre 2013	3,63%	104 M€	Ouvert
LFP	LFP Convertibles 2010	3,54%	195 M€	Ouvert
LFP	LFP Convertibles 2015	3,40%	100 M€	Ouvert

Focus sur 3 fonds :

Elan 2013 est investi à 70%, la portefeuille est donc en cours de constitution. Le TRA est de 5,12% sur l’actif mais de 6,40% sur les 70%.

LFP Convertibles 2010: Le portefeuille investit maintenant dans des obligations crédit car le gisement des convertibles à 2010 se tarie.

LFP Convertibles 2015: le TRA est bas pour la maturité car le profil est défensif, le cash important pour profiter du marché primaire et pour le moment la maturité moyenne des papiers de 3,88 ans alors que l’échéance du fonds est de 6,73 années

8 Nouveaux fonds:

Société de Gestion	Libellé part C	Code Isin	Actifs	Commentaire
Cholet Dupont AM	CD Obligation 2012	Fonds en cours d’agrément	Obligations	Biais défensif  TRA annuel cible 3,5% à 4%
Pioneer Investment	Pioneer Funds – Euro Credit Recovery 2012		Obligations et Low tier 2	60% des actifs sont investis en financiers dont du lower tier 2.
CM-CIC	Union Obli 2014	FR0010731521	Obligations	Note A à BBB-  encours et portefeuille en constitution
DWS Investments	DWS Corporate  Bond Basket 2014	LU0412520909	25 Obligations Corporate Investment Grade equi-pondéré et covered bonds	TRA par an cible 5,75%. Le 1er fonds 2013 fermé à collecté 700 millions d’euros.
Exane AM	Horizon 2012 Convertibles Fund	Fonds contractuel	18 Obligations convertibles High Yield	Fonds plus risqué que la moyenne et fonds contractuel (avec des condition à la souscription)
UBS / CCR	Centrale Convertible 2011	FR0010718882	Obligations Convertibles et Obligations sur le secondaire ( pas de primaire)	.TRA 8%. Echéance très courte de 2,5 ans.
Petercam	Moneta L Bonds EUR Corporate 06/2014	LU0420219031	Obligations	Actifs majoritairement utilities et Telecom
Oddo AM	Oddo Rendement 2014	FR0010743138	Obligations pures, Obligations convertibles	TRA  cible 6,75% nets annualise. Souscription jusqu’au 31/06/09.

Focus sur 4 des nouveaux fonds

CD Obligation 2012 de Cholet Dupont AM: ce fonds à vocation d’être prudent et en autre à éviter trois grands risques ; la liquidité, le crash obligataire et les défauts d’entreprises.
La stratégie est définie par Cholet Dupont. L’univers d’investissement est le coportate investment grade avec un biais défensif en se restreignant aux secteurs Télécom, services aux collectivités (utilities), et de la consommation. Le gérants s’autorise à inclure des sociétés bancaires et automobiles des Etats Allemand et Français car protégés par ceux-ci.
La gestion opérationnelle est déléguée au crédit agricole asset management, actionnaire de Cholet Dupont. Cette dernière société a une grande équipe d’analystes crédit et de spécialistes de la liquidité des obligations (ce marché est de gré à gré).
La moyenne des obligations a pour échéance 2012, ainsi cela devrait éviter de subir un éventuel crash obligataire et 90% des obligations sont en Investment Grade au lancement puis ce ratio peut baisser à 80% au court de la vie du produit, car l’approche sectorielle prime au rating des sociétés en portefeuille.
Le fonds n’a pas encore de code Isin car en cours d’agrément.

Pioneer Funds – Euro Credit Recovery 2012: ce fonds est un des seuls à être vraiment commercialisables dans un grand nombre de pays (France, Luxembourg, Allemagne, Espagne, Italie…).
La philosophie est d’avoir au lancement 100 lignes, même si la frontière efficiente peut être plus basse, afin de diversifier largement le risque de défaut. L’autre particularité est que Pionner Investments part du postula que les banques sont sauvées ou protégés par les Etats, ainsi le fonds en détient 60% de ses actifs. Dans ces 60%, la moitié est une catégorie de dette qui s’appelle « Lower tier 2 », du quasi fonds propre ainsi en cas de faillite le remboursement n’est pas prioritaire.
Par ailleurs, le fonds n’est pas valorisé à la moyenne du carnet d’ordre (Bid et Ask), mais au Bid c’est-à-dire au prix bas, il n’y a que deux valorisations par mois et un délai de rachat de 5 jours.

Centrale Convertible 2011 de CCR Gestion: le gérant du fonds a accès aux 27 analystes crédit d’UBS (18 Investment Grade, 5 High Yield et 4 Mixte) qui a étudié plus de 1000 émetteurs depuis 1988.
L’objectif est de réaliser à 2,5 ans une performance annuelle de plus de 8% avec un portefeuille principalement d’obligations convertibles Investment Grade. La forte décote actuelle de ces actifs les rend attractifs d’une part et le potentiel de revalorisation, via la détente des spreads de crédit et du retour de la liquidité, est important. La maturité des obligations convertibles sont toutes avant l’échéance.
Le fonds peut détenir des obligations classiques. CCR Gestion a fait des simulations et analyses du risque de défaut. Sur les conditions du 12/02/09 et de la structure du portefeuille initial, il apparaît que le capital serait préservé à maturité sur la base d’une estimation de taux de défaut sur les titres non investment grade et Non-rated de 51% avec un taux de recouvrement de 20% ou de 43% avec 0% de taux de recouvrement.
Lien vers la vidéo de présentation

 

Horizon 2012 Convertibles Fund d’Exane AM: est investi dans les obligations convertibles à haut rendement (high yield). Le gérant privilégie l’approche par panier. Pour Exane bon nombre de convertibles présentent des atouts techniques attrayant :

- Des profils fortement sécurisés via des comptes sous séquestre (ex : Adecco/Sonata)

- Plusieurs profils très décotés si l’on compare leur spread à celui des CDS «  Credit Default Swap » du même émetteur ou d’obligations classiques et de même rang de séniorité : 3i, Rhodia, STM.

- Des profils qui bénéficient de « puts porteurs » accélérateurs de rendement : STM, News Corp, Air France…

Par ailleurs certaines convertibles intègrent une clause de « poison put », permettant à l’investisseur de réaliser des gains significatifs en cas de changement de contrôle : Iliad, Petroplus, Rhodia.
Ce fonds est tout de même un des plus risqué du marché même si son échéance de 3 ans et 1 mois est assez courte. Ainsi en cas d’absence de défaut le taux actuariel du fonds serait de 11% et 13,70% sur les 18 convertibles. La gestion du risque est gérée via une diversification du risque de défaut afin qu’en cas d’un taux de « recovery » de 20% (recouvrement en cas de faillite de l’émetteur), il faudrait au moins 6 défauts parmi les 18 émetteurs du panier pour que le capital initial investi soit affecté selon Exane.

 

Tags:Bonds, FCP, Fonds, High Yield, Investment Grade, Obligation, obligation convertible, placement, Taux

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La note moyen du portefeuille est BBB (Investment Grade) et la duration moyenne 4,5 ans depuis décembre 2008. Le gérant était en 2008 plus exposé en duration (7 ans) et la réduite avec la baisse des taux.

Le taux de rendement actuariel brut à maturité du fonds est de 7,90%.

Le gérant, Richard Woolnough, bénéficie d’une grande équipe avec 47 analystes et 60 milliard d’euro en Obligations d’entreprises.

Le fonds fait 550 Millions d’euros et est composé de 347 lignes.

La catégorie chez Morningstar est Mixt Euro Prudent. Le fonds s’est adjugé une hausse de 1,2% en février, vous pouvez suivre les performance ici.

 

Tags:Bonds, credit, FCP, Fonds, Haut Rendement, High Yield, Investment Grade, M&G, Obligation, OPCVM, placement, placements, Spread, Taux

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Reconnue pour son expertise crédit, Crédit Agricole Asset Management (CAAM), annonce le lancement de CAAM Crédit Opportunités garanti. D’une maturité de 5 ans, ce fonds commun de placement permet d’exploiter les opportunités du marché de crédit. Il a pour objectif d’offrir aux investisseurs, ayant souscrit durant la période de souscription(2), et conservé leurs parts jusqu’à l’échéance(1), une performance nette supérieure à l’Euribor 3 mois (+1,50% en cible), tout en offrant une garantie à l’échéance au moins égale à 100% de la valeur liquidative établie le 30 avril 2009 (première valeur liquidative suivant la période de souscription (2)).

La crise de liquidité actuelle a entraîné une large dislocation du marché du crédit et a créé un environnement propice aux stratégies opportunistes visant à exploiter l’écart observé entre les primes des obligations crédit physiques et le coût de l’achat des protections contre le défaut de paiement d’un émetteur (Crédit Default Swap ou CDS).

Afin d’exploiter cette situation exceptionnelle, appelée “base négative”, CAAM Crédit Opportunités Garanti met en place des stratégies d’arbitrage. “Nous achetons simultanément une obligation et le CDS correspondant afin de nous protéger du risque de défaut de l’émetteur. Nous avons recours ensuite à une stratégie de type “Buy & Hold”, qui consiste à détenir les titres jusqu’à l’échéance, afin de tirer profit du resserrement progressif de l’écart de rendement entre l’obligation et le CDS, la position devenant de plus en plus rentable à mesure que l’on approche de l’échéance du fonds” explique Jean-Marie Dumas, gérant principal du fonds.

Le processus d’investissement “bottom-up” de CAAM Crédit Opportunités Garanti s’appuie sur le savoir-faire reconnu des 9 gérants et 15 analystes crédit de CAAM. L’équipe effectue une analyse fondamentale de l’univers d’investissement afin de détecter les émetteurs affichant une prime de risque importante. Ensuite une analyse approfondie de chaque émetteur est effectuée. Ainsi le portefeuille se concentre sur des instruments à échéance moyenne de 5 ans (de notation minimale CCC/ Caa (S&P et Moody’s) qui offrent actuellement, sur le marché du crédit, une différence de coût optimale entre le financement et le rendement de l’obligation. Enfin, un contrôle du risque rigoureux est appliqué au portefeuille. Le département Gestion des risques collabore à l’élaboration des contraintes ex-ante de risque du portefeuille et contrôle quotidiennement le respect de ces contraintes. Le portefeuille définitif reflète les plus fortes convictions des gérants qui veillent à assurer une diversification suffisante pour protéger le portefeuille d’un risque de contrepartie.

La souscription dans CAAM Crédit Opportunités Garanti est ouverte du 18/03/09 inclus au 29/04/09 inclus.

(1) 100 % de la VL Garantie (établie le 30 avril 2009), pour les porteurs ayant souscrit durant la période de Souscription et ayant conservé leurs parts jusqu’à l’échéance du 30 avril 2014 ; la garantie est assurée par Segespar Finance, filiale du groupe Crédit Agricole.

(2) du 18-03-2009 au 29-04-2009

Tags:Bonds, CAAM, CAAM Crédit Opportunités garanti, CDS, credit, FCP, Fonds, Obligation, OPCVM, placement, placements, S&P, Sicav, Spread, Taux

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Le marché du crédit High Yield de la zone Euro a atteint un nouveau point de stress à un niveau des spreads à 2 300 points de bases (23%)

La publication des résulats du Q4 2008 des principaux émetteurs High Yield a été en ligne avec les attentes. Mais les inquiètudes viennent des perspectives 2009 et 2010, les flux sont passés d’acheteurs en janvier à vendeurs depuis mi-février.

Ce niveau historique des spreads  est il justifié ? Il ‘y a pas de rendement sans risque, ainsi il permet d’anticiper de probables faillites ou redressements judicaires à venir. Cependant, ce risque est peut être sur-évalué de part un manque de liquidité et une peur vicérale des investisseurs.

Si vous pensez que c’est une bonne opportunité, vous pouvez visiter le mini-site du fonds AGF Haut Rendement. Certains gérants substituent le risque action par des obligations crédit d’entreprise “Investment grade” qui sont moins risquées que le High Yield où pour les plus offensif en High Yield.

Les produits Obligataires à Echéances ont été précédement abordés.

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