Veille Placements

La hausse des marchés financiers s’est poursuivie au mois de mai grâce à un appétit accru pour le risque de la part des investisseurs à la fois sur le marché du crédit et sur les marchés actions. La combinaison de statistiques économiques meilleures qu’anticipées, une amélioration de la liquidité et des marchés financiers plus sereins ont permis de lever les craintes d’un scénario de dépression comparable aux années 30.

M&G Optimal Income Fund
Le fonds M&G Optimal Income qui affiche une performance 2009 à fin mai de +14.5% continue de bénéficier du retrécissement des spreads sur les marchés de crédit. Le gérant a remonté de 14% à 19% l’exposition du fonds aux valeurs financières; il a également rajouté de nouvelles lignes sur des obligations investment grade notées BBB qui offrent des rendements attractifs.  L’augmentation de l’offre d’ emprunts d’Etat a amené le gérant à réduire la duration du fonds  à 3.2 années à fin mai par la vente de futures sur emprunts d’Etat.

M&G Global Basics Fund
M&G Global Basics avec une performance 2009 à fin mai de +13.6% a profité de son importante exposition aux matières premières et au pétrole (38.6% du fonds).  La rotation sectorielle en défaveur des valeurs défensives vers des actifs plus risqués offrent d’excellents points d’entrée sur des valeurs de qualité telles que United Technologies que le gérant vient de rentrer en portefeuille . Unilever fait figure d’exception grâce à la publication d’excellents résultats trimestriels.

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Tags:Fonds, M&G

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Les gérants l’anticipaient, la hausse des actions sera précédée par une reprise du crédit… Nous l’avons vu depuis quelques semaines les spreads de crédits se réduisent et les fonds obligataires à échéance en profitent.
Les taux actuariels des fonds ont ainsi chuté de 1% à 2% selon les produits. Ainsi seul les fonds convertibles à échéance proposent encore un TRA supérieur à 7%.

Joakime Joakimides fait un point ici en video sur le fonds à échéance d’Acropole AM “Acropole Convertibles Optimum”.
Vous pouvez aussi lire les reportings sur les liens de Convertibles Optimum et  Convertibles 2012.

En nouvelle offre,  Lazard propose “Objectif Rendement 5 ans” (FR0010751008).

Ce fonds vise à obtenir un rendement attractif grâce à une sélection rigoureuse d’obligations privées, pour l’essentiel notées “investment grade” (rating S&P > BBB-) détenues jusqu’au terme du fonds, soit en 2014.
Le portefeuille comportera autour de 25 obligations exclusivement libellées en euros réparties sur différents secteurs (industries, distribution, services cycliques, banques Senior …).

Un portefeuille simulé en date du 27 avril 2009 fait ressortir un rendement estimé brut de 6,60%, soit 5,90% net.
A la même date, les taux d’Etat de la zone euro (Bund allemand) à maturité comparable sont de 2,2%.
A titre indicatif, ce portefeuille est composé pour 75% d’émetteurs Investment Grade et 25% d’émetteurs High Yield.

Tags:Acropole AM, Fonds, Fonds à échéance, Lazard, Obligation, placement, Spread, Taux

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Concept de gestion

L’objectif du fonds est d’investir dans les sociétés cotées actives tout au long de la chaîne de valeur du bois, avec une préférence pour les sociétés qui détiennent et/ou gèrent des forêts ou des exploitation forestières. Le fonds vise à bénéficier des tendances de long terme favorables au secteur :

- la demande en bois augmente avec l’augmentation du niveau de vie et la croissance démographique;
- le bois connaît une diminution de l’offre, car les surfaces forestières sont limitées par nature et diminuent à un rythme alarmant;
- le bois possède une valeur d’option environnementale : les forêts constituent d’énormes «réservoirs à carbone» et joueront un rôle important dans les changements climatiques durant les années à venir; de plus, le bois est une source d’énergie neutre en CO2.

Après un gain de Pictet Timber de 51% entre le 9 mars et le 24 avril (contre 29% pour le MSCI World), voici quelques informations récentes sur le comportement du fonds et des valeurs sylvicoles  depuis le début de l’année.

Comportement du fonds depuis le début de l’année :

Les titres “forêts pures” (sociétés propriétaires des forêts qu’elles exploitent) ont  particulièrement souffert en septembre 2008, le marché  craignant que dans le prolongement du Krach boursier, les grands propriétaires et investisseurs soient obligés de vendre leurs actifs pour créer des liquidités.

Dans les faits, ces craintes ne sont pas avérées. Nous n’avons pas vu de forêts à vendre sur le marché privé. Et parallèlement,  les investisseurs, dans une perspectives  long terme,  ont  tendance à augmenter leur allocation aux actifs qui sont de bons hedges contre l’inflation. A titre d’exemple, Calpers a annoncé récemment que les actifs de protection contre l’inflation devraient composer 5% de leur portefeuille, et que 20-40% de ce montant devant être des forêts.

La remontée du fonds Pictet Timber a été rapide ce dernier mois,  il est maintenant à plus de 10% de performance relative contre le MSCI World depuis le début de l’anné la surperformance s’explique ainsi:

• En cas de remontée brutale du marché,  les titres “forêts pures”,  structurellement sous-évalués peuvent remonter violemment du fait de l’absence de vendeurs.  Si les valeurs sur le marché privé tiennent (ie. si on observe une transaction d’une taille significative à un bon prix) les titres des sociétés cotées pourraient remonter davantage.

• Certaines entreprises ont réduit leur coûts de production, bien plus que ce que le marché attendait (par exemple Svenska Cellulosa ),  générant des surprises favorables lors de l’annonce des résultats

• Une part significative des titres est exposée aux marchés émergents (21% du portefeuille). Ces entreprises exportent majoritairement leur produits et profitent du rebond de la demande en provenance de la Chine ou le stimulus économique a un impact certain. Le fonds est positionné pour toute reprise de la demande mondiale en bois et en pâte à papier et devrait sur-performer le MSCI World dès qu’une reprise économique est escomptée.

Tags:Bois, Fonds, Pictet & cie, placement, Sicav

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Les gérants sont prolixes cette semaine.

Venez visionner les vidéos de vos fonds:

Rothschild Gestion nous parle de l’impact des plans de relance sur l’économie,

Financière de Champlain fait un point sur l’état de la crise suite au G20 et aux décesions des Etats,

Franklin Templeton nous parle de la gestion de Franklin Mutual Eurolan Fund, qui est un fonds défensif qui a bien traversé la crise.

Tags:Ajouter un mot-clef, FCP, Financière de Champlain, Fonds, Franklin Templeton, OPCVM, placement, Rothschild Gestion

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Le début d’année a été formidable en terme d’émissions obligataires hors sociétés financières. Plus de 120 milliards d’euros ont été placés sur les sociétés européennes et 322 milliards de dollards au niveau mondial.

Aprés un début d’année riche en offre de fonds obligataires à échéance et une collecte plutot discrete, début mars a été caractérisé par une forte baisse des taux. La baisse des rendements de ces fonds a été largement compensé par une hausse du risque de crédit. Ainsi, les taux de rendement actuariels (TRA) annuels de ces produits sont restés attractifs, certains fonds ont même réouvert et la collecte s’est affirmée. Plusieurs fonds ont des encours de plus de 100 millions d’euros tels Oblicycle crédit de CamGestion, Oddo Rendement 2013, Elan 2013 …. .

Dernièrement un acteur du marché précisait que les faillites sont plutôt devant nous, ainsi la baisse des taux est bien compensée par la hausse des spreads. Cette opportunité est mise à profit par les gérants pour créer de nouvelles échéances et par les sociétés de gestion pour créer des fonds sur cette thématique. A titre d’illustration voici quelques rendement d’obligations émises au 08/04/09: Roche 2013 6,02%, Thysenkrupp 2013 8,15% ou Imperial Tabacco 2013 8,26%. Et aprés Paques Michelin, noté “BBB” a levé 5 milliards à 8,75% qui ont été placé en moins d’1 heure ! Pernod Ricard noté “BB+” a indiqué qu’il pourrait revenir sur le marché primaire pour allonger la maturité de sa dette.
En outre, plusieurs entreprises ont été downgradées telles Commerzbank “BB+”, Fiat “BB+”, Renault “BB+”, Lloyeds “BB”. Ainsi celles ci sont en High Yield.

Statut au 15/04/09 des fonds présentés dans notre Étude précédente:

Société de Gestion	Libellé part C	TRA	Encours	Souscription
CM-CIC	Union Oblig 2010	3,50%	142 M€	Ouvert
CM-CIC	Union Oblig 2012	4,38%	53 M€	Ouvert
Rothschild Gestion	Elan 2013	5,12%	110 M€	Ouvert
Acropole AM	Acropole Conversibles Optimun	9,97%	43 M€	Ouvert
Acropole AM	Acropole 2012	8,36%	15 M€	Ouvert depuis Avril
Oddo AM	Oddo Rendement 2013	NC	110 M€	Fermé
CCR Gestion	UBS Crédit Spread 2011	4,90%	47 M€	Fermé
Petercam	Moneta June 2014	4,42%	53 M€	Fermé
Edram	LCF Millesima 2014	5% à 5,5%	20 M€	Ouvert
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes Octobre 2009	1,17%	216 M€	Ouvert
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes Octobre 2011	3,00%	42 M€	Ouvert
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes Octobre 2013	3,63%	104 M€	Ouvert
LFP	LFP Convertibles 2010	3,54%	195 M€	Ouvert
LFP	LFP Convertibles 2015	3,40%	100 M€	Ouvert

Focus sur 3 fonds :

Elan 2013 est investi à 70%, la portefeuille est donc en cours de constitution. Le TRA est de 5,12% sur l’actif mais de 6,40% sur les 70%.

LFP Convertibles 2010: Le portefeuille investit maintenant dans des obligations crédit car le gisement des convertibles à 2010 se tarie.

LFP Convertibles 2015: le TRA est bas pour la maturité car le profil est défensif, le cash important pour profiter du marché primaire et pour le moment la maturité moyenne des papiers de 3,88 ans alors que l’échéance du fonds est de 6,73 années

8 Nouveaux fonds:

Société de Gestion	Libellé part C	Code Isin	Actifs	Commentaire
Cholet Dupont AM	CD Obligation 2012	Fonds en cours d’agrément	Obligations	Biais défensif  TRA annuel cible 3,5% à 4%
Pioneer Investment	Pioneer Funds – Euro Credit Recovery 2012		Obligations et Low tier 2	60% des actifs sont investis en financiers dont du lower tier 2.
CM-CIC	Union Obli 2014	FR0010731521	Obligations	Note A à BBB-  encours et portefeuille en constitution
DWS Investments	DWS Corporate  Bond Basket 2014	LU0412520909	25 Obligations Corporate Investment Grade equi-pondéré et covered bonds	TRA par an cible 5,75%. Le 1er fonds 2013 fermé à collecté 700 millions d’euros.
Exane AM	Horizon 2012 Convertibles Fund	Fonds contractuel	18 Obligations convertibles High Yield	Fonds plus risqué que la moyenne et fonds contractuel (avec des condition à la souscription)
UBS / CCR	Centrale Convertible 2011	FR0010718882	Obligations Convertibles et Obligations sur le secondaire ( pas de primaire)	.TRA 8%. Echéance très courte de 2,5 ans.
Petercam	Moneta L Bonds EUR Corporate 06/2014	LU0420219031	Obligations	Actifs majoritairement utilities et Telecom
Oddo AM	Oddo Rendement 2014	FR0010743138	Obligations pures, Obligations convertibles	TRA  cible 6,75% nets annualise. Souscription jusqu’au 31/06/09.

Focus sur 4 des nouveaux fonds

CD Obligation 2012 de Cholet Dupont AM: ce fonds à vocation d’être prudent et en autre à éviter trois grands risques ; la liquidité, le crash obligataire et les défauts d’entreprises.
La stratégie est définie par Cholet Dupont. L’univers d’investissement est le coportate investment grade avec un biais défensif en se restreignant aux secteurs Télécom, services aux collectivités (utilities), et de la consommation. Le gérants s’autorise à inclure des sociétés bancaires et automobiles des Etats Allemand et Français car protégés par ceux-ci.
La gestion opérationnelle est déléguée au crédit agricole asset management, actionnaire de Cholet Dupont. Cette dernière société a une grande équipe d’analystes crédit et de spécialistes de la liquidité des obligations (ce marché est de gré à gré).
La moyenne des obligations a pour échéance 2012, ainsi cela devrait éviter de subir un éventuel crash obligataire et 90% des obligations sont en Investment Grade au lancement puis ce ratio peut baisser à 80% au court de la vie du produit, car l’approche sectorielle prime au rating des sociétés en portefeuille.
Le fonds n’a pas encore de code Isin car en cours d’agrément.

Pioneer Funds – Euro Credit Recovery 2012: ce fonds est un des seuls à être vraiment commercialisables dans un grand nombre de pays (France, Luxembourg, Allemagne, Espagne, Italie…).
La philosophie est d’avoir au lancement 100 lignes, même si la frontière efficiente peut être plus basse, afin de diversifier largement le risque de défaut. L’autre particularité est que Pionner Investments part du postula que les banques sont sauvées ou protégés par les Etats, ainsi le fonds en détient 60% de ses actifs. Dans ces 60%, la moitié est une catégorie de dette qui s’appelle « Lower tier 2 », du quasi fonds propre ainsi en cas de faillite le remboursement n’est pas prioritaire.
Par ailleurs, le fonds n’est pas valorisé à la moyenne du carnet d’ordre (Bid et Ask), mais au Bid c’est-à-dire au prix bas, il n’y a que deux valorisations par mois et un délai de rachat de 5 jours.

Centrale Convertible 2011 de CCR Gestion: le gérant du fonds a accès aux 27 analystes crédit d’UBS (18 Investment Grade, 5 High Yield et 4 Mixte) qui a étudié plus de 1000 émetteurs depuis 1988.
L’objectif est de réaliser à 2,5 ans une performance annuelle de plus de 8% avec un portefeuille principalement d’obligations convertibles Investment Grade. La forte décote actuelle de ces actifs les rend attractifs d’une part et le potentiel de revalorisation, via la détente des spreads de crédit et du retour de la liquidité, est important. La maturité des obligations convertibles sont toutes avant l’échéance.
Le fonds peut détenir des obligations classiques. CCR Gestion a fait des simulations et analyses du risque de défaut. Sur les conditions du 12/02/09 et de la structure du portefeuille initial, il apparaît que le capital serait préservé à maturité sur la base d’une estimation de taux de défaut sur les titres non investment grade et Non-rated de 51% avec un taux de recouvrement de 20% ou de 43% avec 0% de taux de recouvrement.
Lien vers la vidéo de présentation

 

Horizon 2012 Convertibles Fund d’Exane AM: est investi dans les obligations convertibles à haut rendement (high yield). Le gérant privilégie l’approche par panier. Pour Exane bon nombre de convertibles présentent des atouts techniques attrayant :

- Des profils fortement sécurisés via des comptes sous séquestre (ex : Adecco/Sonata)

- Plusieurs profils très décotés si l’on compare leur spread à celui des CDS «  Credit Default Swap » du même émetteur ou d’obligations classiques et de même rang de séniorité : 3i, Rhodia, STM.

- Des profils qui bénéficient de « puts porteurs » accélérateurs de rendement : STM, News Corp, Air France…

Par ailleurs certaines convertibles intègrent une clause de « poison put », permettant à l’investisseur de réaliser des gains significatifs en cas de changement de contrôle : Iliad, Petroplus, Rhodia.
Ce fonds est tout de même un des plus risqué du marché même si son échéance de 3 ans et 1 mois est assez courte. Ainsi en cas d’absence de défaut le taux actuariel du fonds serait de 11% et 13,70% sur les 18 convertibles. La gestion du risque est gérée via une diversification du risque de défaut afin qu’en cas d’un taux de « recovery » de 20% (recouvrement en cas de faillite de l’émetteur), il faudrait au moins 6 défauts parmi les 18 émetteurs du panier pour que le capital initial investi soit affecté selon Exane.

 

Tags:Bonds, FCP, Fonds, High Yield, Investment Grade, Obligation, obligation convertible, placement, Taux

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Après l’analyse de la Financière de Champlain sur les investissements dans l’environnement, IT Asset Management qui gére la fonds IT Funds CLEANWORLD fait un point sur les lourds investissements à venir dans la protection de la planète.

“Le chiffre du jour : 1 100 milliards de dollars ! Les membres du G20 se sont mis d’accord pour réinjecter cette somme dans l’économie mondiale d’ici la fin de l’année pour relancer le système de crédit, la croissance et l’emploi. Il s’agit du plus grand plan de relance macro-économique jamais décidé.
L’environnement devrait encore une fois en profiter, la plupart des pays l’ayant déjà mis au cœur de leur politique de relance !
A l’instar d’Obama, de nombreux responsables politiques dans le monde, considérant que les investissements dans les énergies renouvelables sont indispensables aux plans de relance ; ils sont créateurs d’emplois, augmentent l’indépendance énergétique et réduisent les émissions de CO2.  Mais il n’y a pas que les énergies renouvelables !
Investir dans les autres technologies « vertes », telles que l’efficience énergétique avec les réseaux intelligents ou les transports propres, offre une vraie réponse aux problèmes liés au changement climatique et dans le même temps crée des emplois tout en stimulant la relance économique, notamment dans le secteur automobile où les aides publiques sont orientées vers la recherche d’innovations pour les voitures propres.
Même la Chine s’y met ! Elle a récemment annoncé non seulement la mise en place de subventions pour l’énergie solaire, mais également pour les moteurs hybrides.

Pourquoi investir aujourd’hui ? Une visibilité sur le moyen long terme

1. Innovations technologiques et R&D vont bon train et constituent la clé de la rentabilité des entreprises.

2. Les valorisations sont au plus bas, les opportunités à saisir. Les valeurs environnementales sont actuellement plus attractives que le marché en général. Les valorisations n’ont jamais été aussi basses et les bénéfices des sociétés poursuivent leur croissance à deux chiffres. Pour exemple, une société comme First Solar qui avait un PER de 200x en 2007 ne se paye actuellement plus que 20x en 2009 pour une croissance des bénéfices de 53%.

3. Les réglementations se renforcent, le solaire en étant le principal bénéficiaire. Après l’Europe et les Etats-Unis, d’importants soutiens ont récemment été annoncés au Japon mais également en Chine.

4. Le rebond du baril de pétrole. Bien qu’il ne faille pas le considérer comme le principal facteur de relance des énergies renouvelables, il n’est pas à négliger. Les niveaux actuels laissent présager à un rebond incontournable à moyen terme, tirant avec lui les secteurs du solaire, de l’éolien et de la géothermie.”

Dominique Pouliquen qui a travaillé 10 ans chez Neuflize OCB Asset Management comme gérant Énergie et Matières Premières et Marie de Mestier analyste gérants spécialisée dans le thème Environnement depuis 2006 bâtissent depuis trois ans une gestion Environnement de conviction, solide et performante.

 

Tags:Asset Manager, Business, Environnement, FCP, Financière de Champlain, Fonds, NSM, OPCVM, placement

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