Tout savoir sur les obligations et les sicav obligataires à échéance (1/3)
Samedi, février 14th, 2009Les faits de la crise du crédit (obligations)
A l’heure où la collecte se tarie et où la valorisation des encours fondent, la faillite de Lheman Brothers a fait chuter l’appétence au risque sur le crédit des entreprises (Corporate Bonds). Les spreads (écarts entre le taux d’emprunt d’un Etat et d’une entreprise) se sont élargis à un niveau que seul les clients privés seniors ont connu dans leur enfance.
Une illustration
Les émissions obligataires sur le marché primaire (comme une introduction en bourse pour les actions) se sont multipliées à des taux supérieurs à 7,5% pour les société notée ( note jusqu’à BBB par S &P ) telles Accor, , Saint-Gobain… et sur le secondaire le spread au USA atteint 20% (2000 bps) pour le ( note sous BBB par S&P ).
Pour l’ en Europe, le spread signifie que le taux de défaut de paiement attendu est de 29% ( source : Moody’s- dec 2008 ) alors que le plus haut depuis 1970 est de 5,3%.investment gradeDaimlerHigh Yieldinvestment Grade
La nouvelle offre de fonds obligataires
Face à cette situation de nombreux produits sont lancés, surtout en France d’ailleurs, afin de profiter de ce haut portage (coupons). Afin de neutraliser le risque de taux (de hausse de taux) les produits ont un terme et globalement la stratégie des gérants est du buy & hold (acheter les obligations et les garder jusqu’au remboursement).
Donc, beaucoup de produits sont lancés mais tous ne se valent pas car leur échéance ne sont pas forcément les même, tout comme le nombre de lignes (de sociétés émettrices) et du risque de ces sociétés (la notation moyenne du portefeuille). D’autant que certains fonds détiennent une partie de créances supérieures à l’échéance annoncée et parfois des structures dites perpétuelles ( TSDI…) qui permettent de financier le tier one (ration des fonds propre) des banques.
La liste des produits sera présentée dans la partie 2 et les risques dans la partie 3.
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