Veille Placements

 

Après la présentation de la crise de crédit, voici l’offre du marché qui s’enrichit de nouveaux fonds tous les jours.

CM-CIC a un projet sur une échéance 2014, Natixis AM et Pioneer devraient lancer leur fonds en avril et mai et Petercam AM peut lancer sur demande d’autres échéances avec une modulation du risque…

Le réseau UFF a choisi de lancer un fonds en marque blanche ” Obli Context 2014 ” qui est géré par Rothschild & Cie Gestion.  

 

Société de Gestion	Libellé part C	Code Isin	Actifs	Lignes	Note moyenne	Commentaire
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes 2009	FR0010435669	Obligations	38	1/3 AAA, 1/3 AA- et 1/3 A+	Portefeuille bien noté mais plus de 2/3 de bancaires
La Française des Placements	LFP 2010	FR0010700310	Max 100% Obligations Convertibles et Oblig	42	A-	Gros encours, plus de 200M€.
CM-CIC	Union Obli 2011	FR0010705517	Obligations	25	53%> A et 22% BBB+ 0% < BBB+	Note A à BBB-  Encours 50M€
Acropole AM	Acropole Convertibles Optimum,		Obligations convertibles internationales (Europe, USA, Asie et Japon).	50	Positions sur les émergents donc à risqué souvent non maîtrisable.	3 ans. Fonds à venir
Cardif AM	Oblicycle Credit	FR0010693168	Obligations	80	BBB- Max 20%.	Pour la trésorerie il peut y a voir des swaps au gré à gré donc avec risqué de contre-partie.
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes 2011	FR0010585422	Obligations	49	A à A-	18% de bancaires, grande diversification sectorielle
CCR UBS	UBS F Credit Spread 2011	FR0010685966	Dette d’entreprise, dette subordonnée de banque et dette senior de banque		1/3 BBB, 50% >= AA
CM-CIC	Union Global 2012	FR0010705525	Oblig	8	Entre A et BBB	De A à BBB- Encours 8 M€ en cours de constitution.
Acropole AM	Acropole 2012		Oblig convertibles et en oblig corporate de catégories principalement européennes		Min BBB-	Fonds à Venir
Schelcher Prince	Schelcher Prince Horizon 2012.	FR0010707513	Oblig pures ou oblig convertibles		80% IG et 20% NR, 10% peuvent être BB- (HY)
Rothschild & Cie	Elan 2013	FR0010697482	Oblig, max 20% d’Oblig Convertibles et max 10% Oblig catastrophe et un peu de fonds diversifié en opportunité et des derives de credit (CDS)	70/80	80% Investment Grade et 20% Haut Rendement (afin de garder les sociétés ayant une note degrade).	Le prospectus donne une grand latitude sur la gestion du fonds.
Oddo AM	Oddo Rendment 2013	FR0010700856	Obligations pures, Obligations convertibles	70 à terme	60% entre AAA et BBB- 25% NR et 15% proche du HY	Fonds géré activement.
Ecofi Investissement	Ecofi Taux Fixes 2013	FR0010585422	Obligations	49	A à A-	18% de bancaires, grande diversification sectorielle
Edmond de Rothschild AM	LCF MILLESIMA AVRIL 2014	FR0010716886	Obligations	30 à 50	Min BBB- avec une maturité moyenne de 5 ans	Géré par RFS International
Petercam	Moneta Bonds Fix 2014	LU0392946991	Oblig, Oblig coupon zero, Oblig à taux flottant, certificats de dépôt		A	En encore Coordonné.
LFP	LFP 2015	FR0010684282	Obligations convertibles	24	A-	Fond en cours d’investissement

 Il faut garder du bon sens, ne pas être trop gourmant… cela veut dire choisir des échéances pas trop longue, une notre globale pas trop basse et plutôt beaucoup de lignes sans avoir de paris trop fort sur un secteur.

Par ailleurs la majorité des ces fonds a des droits de sortis dégressifs avec l’échéance.

 Une alternative peut être les produits structurés qui offrent un capital garanti avec un coupon, mais qui est souvent suspendu au premier défaut d’une des sociétés (c’est produits sont conçus à base de dérivés de crédit dits CDS).

 La tendance de demain ?

 Ces fameux spreads commencent à se tendre sur les obligations gouvernementales européennes dont la Grèce et l’Italie… Il y a donc une opportunité si vous ne croyez pas à une pandémie du cas Islandais ! A titre l’exemple une obligation de l’Etat Grecque à 10 ans doit proposer 3% de plus qu’une OAT (Obligation de l’Etat Français) !!! 

 

La partie 3 portera sur les risques de ces fonds.

Tags:Acropole AM, Bonds, Bourse, Business, Cardif AM, CCR, CDS, CM CIC, credit, Ecofi, Edram, FCP, Fonds, La Française des Placements, LCF, LFP, Natixis AM, OAT, Obligation, Obligation à échéance, obligation convertible, Oddo AM, OPCVM, Petercam, placement, placements, Rating, Rothschild Gestion, S&P, Spread, Taux, UBS

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Les faits de la crise du crédit (obligations)

A l’heure où la collecte se tarie et où la valorisation des encours fondent, la faillite de Lheman Brothers a fait chuter l’appétence au risque sur le crédit des entreprises (Corporate Bonds). Les spreads (écarts entre le taux d’emprunt d’un Etat et d’une entreprise) se sont élargis à un niveau que seul les clients privés seniors ont connu dans leur enfance.

Une illustration

Les émissions obligataires sur le marché primaire (comme une introduction en bourse pour les actions) se sont multipliées à des taux supérieurs à 7,5% pour les société notée ( note jusqu’à BBB par S &P ) telles Accor, , Saint-Gobain… et sur le secondaire le spread au USA atteint 20% (2000 bps) pour le ( note sous BBB par S&P ).
Pour l’ en Europe, le spread signifie que le taux de défaut de paiement attendu est de 29% ( source : Moody’s- dec 2008 ) alors que le plus haut depuis 1970 est de 5,3%.investment gradeDaimlerHigh Yieldinvestment Grade

La nouvelle offre de fonds obligataires

Face à cette situation de nombreux produits sont lancés, surtout en France d’ailleurs, afin de profiter de ce haut portage (coupons). Afin de neutraliser le risque de taux (de hausse de taux) les produits ont un terme et globalement la stratégie des gérants est du buy & hold (acheter les obligations et les garder jusqu’au remboursement).

Donc, beaucoup de produits sont lancés mais tous ne se valent pas car leur échéance ne sont pas forcément les même, tout comme le nombre de lignes (de sociétés émettrices) et du risque de ces sociétés (la notation moyenne du portefeuille). D’autant que certains fonds détiennent une partie de créances supérieures à l’échéance annoncée et  parfois des structures dites perpétuelles ( TSDI…) qui permettent de financier le tier one (ration des fonds propre) des banques.

La liste des produits sera présentée dans la partie 2 et les risques dans la partie 3.

Tags:Accor, Bonds, credit, Crise du credit, Daimler, epargne, FCP, Fonds, fonds obligataires, High Yield, HY, IG, Investment Grade, Lheman Brothers, Obligation, OPCVM, placement, S&P, Saint-Gobain, Spread, Taux

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Didier Bouvignies, responsable de la gestion de Rothschild Gestion et ancien gérant chez Edmond de Rothschild AM et Carmignac Gestion, nous expose en video son analyse pour le mois de Février 2009:

Beaucoup de mauvaises nouvelles sont passées mais il y a 3 raisons d’espérer:

1.  Les indicateurs avancés US (ISM) forment une base
2.  Les marchés attendent les plans de relance…
3. Le marché du crédit interbancaire va mieux, les taux de swap (voir le prochain post sur le crédit pour comprendre…) des banques reviennent à des niveaux avant faillite de Lheman Brothers.
   Sur janvier 50 milliards USD d’obligations ont été émises par les entreprises alors que sur 2008 elles ont levé 150 milliards USD.

Didier Bouvinies reprend la phrase aux lévres de tous les gérants, la crise est arrivée par le crédit et repartira par le crédit !

Tags:actualité, analyse, banque, Bonds, credit, Didier Bouvignie, ISM, Obligation, plan de relance, Rothschild Gestion, Spread, swap, Taux, Video

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